摘要：汽车金融的渗透率仅为20%～30%，但未来发展空间巨大，特别是在二手车市场，金融服务才刚刚进入。相比传统金融机构，融资租赁行业具备天然的提供汽车金融服务的优势，“电商+租赁”的商业模式更具备推广空间。

汽车贷款资产支持证券是银行间市场信贷ABS（资产支持证券）的重要组成部分，主要由商业银行和汽车金融公司以其发放的汽车贷款为基础资产发行产品。在发达国家，汽车行业金融渗透率普遍较高，一般在50%以上，而美国则高达80%。由于我国居民借贷消费意识在近几年才逐步培养起来，因此汽车金融的渗透率仅为20%～30%，但未来发展空间巨大，特别是在二手车市场，金融服务才刚刚进入。相比传统金融机构，融资租赁行业具备天然的提供汽车金融服务的优势，“电商+租赁”的商业模式更具备推广空间。

伴随着汽车金融渗透性逐步提高，未来汽车租赁ABS发行数量将逐步增加，新进入者不断涌现。各个细分领域的行业集中度会有所提高，能够高效率、低成本、规模化获得稳定车源或稳定客户的商业模式才能在竞争中脱颖而出。此外，伴随着居民换车行为的增加、消费观念的转变和借贷习惯的改变，未来几年我国二手车市场将迎来发展的黄金时期，持续关注二手车市场的租赁ABS产品。

1、汽车行业高速发展，金融跟进空间大

——汽车行业整体向好，二手车市场大有可为

我国汽车行业近几年发展迅速，过去10年中，我国汽车保有量同比增速均在10%以上。截至2016年6月底，我国汽车保有量达到1.84亿辆，位居世界第二。

我国二手车市场最早起步于20世纪80年代，但是直到2000年之后才进入快速发展阶段。据中汽协数据显示，2015年我国二手车交易量840.03万辆，同比增速55.58%。2016年3月25日，国务院办公厅发布《关于促进二手车便利交易的若干意见》，明确要求各地政府取消对“符合国家在用机动车排放和安全标准”的二手车的限制迁入政策，提升二手车的全国性流通效率，在完善二手车交易登记、优化税收等方面提出相关指导性建议，二手车市场发展值得期待。

对比国际数据可以发现，目前我国二手车市场相对规模依然较小，未来发展空间巨大。中国汽车流通协会副秘书长沈荣表示，“限迁政策的逐渐放开，使B2B（由4S店将二手车集中出售给二手车经销商或零售商；大的经销商出售二手车给小的零售商）平台业务将加速与线下经销商对接，未来二手车的交易额达到２万亿元也将成为可能。”

——汽车行业金融渗透率低，融资租赁补充传统渠道

汽车作为一种常见的抵押资产具有单价高、易变现的特点，汽车金融服务是汽车产业链中的重要盈利环节。传统的汽车金融服务，主要由商业银行和汽车金融公司提供，产品也以汽车抵押贷款为主。然而在更广大的汽车消费市场，特别是二手车消费市场，由于汽车经销商更加分散，业务规模化程度低，传统金融机构运营成本高等特点，金融服务还处于相对缺失状态。

相比传统金融机构，融资租赁行业具备天然提供汽车金融服务的优势：一是融资租赁公司作为传统金融的补充板块，可以降低准入门槛，并和汽车经销商联合服务，掌握汽车消费前端市场，且面向于更全面的汽车品牌市场；二是融资租赁的产品灵活度高，放款时间短、还款方式灵活，适合对于利率敏感度不强的客户或贷款时间紧张的客户；三是通过融资租赁业务实现汽车所有权的转移，有助于发生不良后的资产处置变现流程，法律风险小、成本低。

在目前的行业发展趋势下，“电商+租赁”的商业模式更具备推广空间。由于消费者在置换二手车时，往往伴随着购买新车的需求，因此在交易时更加注重的是交易时效性和价格合理性，即需要以合理的价格快速地回笼资金购买新车，“电商+租赁”的组合，可以较好地解决这两个要点：一方面电商可以解决二手车市场信息不对称的问题，通过分析二手车交易数据识别风险、匹配定价，实现规模化效应；另一方面通过融资租赁的方式开展金融服务，弥补信贷服务的空白地带。

2、租赁公司开展资产证券化优势大

——银行间市场车贷ABS

在2008年我国资产证券化业务第一期试点阶段，上海通用汽车金融公司发行了第一期车贷ABS产品“通元2008年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”，发行规模19.93亿元。此后，资产证券化成为汽车金融公司的重要融资途径，截至目前共有11家汽车金融公司发行了34支车贷ABS产品，发行规模达到822亿元。

除汽车金融公司外，部分商业银行也会开展针对汽车的信贷业务，2015年平安银行成功发行“平银2015年第一期汽车抵押贷款资产支持证券”，成为首家发行车贷ABS的商业银行。此后，招商银行、民生银行、晋城银行发行了以汽车贷款为基础资产的ABS产品，但是发行数量和发行规模远不及汽车金融公司。

与美国车贷ABS产品相比，我国银行间市场车贷ABS还具有一些中国特色：一是标的资产都是一手车贷款，而美国车贷ABS多是一手车贷和二手车贷混合的资产包；二是我国车贷剩余期限大约在1~2年，而美国资产池贷款剩余期限更长，普遍在5~6年；三是我国车贷ABS的初始抵押率较低，一般在60%左右，而美国车贷ABS初始抵押率更高一些；四是我国车贷ABS的加权平均贷款利率比美国更高。

——交易所市场车贷ABS

美国车贷ABS的发行主体并不仅仅局限于银行和汽车金融公司，其他提供汽车销售和金融服务的经销商和二手车零售商也会发行基于汽车金融资产的ABS产品。

目前，在国内交易所市场发行汽车租赁ABS产品的融资租赁公司主要有三类：一是传统的以汽车租赁业务为主营业务的租赁公司，其租赁业务既包括一手车也包括二手车；二是综合融资租赁公司以汽车租赁板块资产发行专门的产品，是以乘用车和重卡租赁资产为底层资产；三是由汽车供应链中的经销商或信息提供商组建的租赁公司。

租赁公司开展资产证券化业务具有很大优势，从统计数据可以发现，规模较大的汽车融资租赁公司倾向于持续发行证券化产品，例如先锋太盟和易鑫租赁，通过滚动发行资产证券化产品，提升资金周转效率，优化传统商业模式，部分小型的租赁公司则在起步阶段就希望借助证券化的手段盘活存量资产、增加融资渠道。